商业洞察 | 紧急剥离资本组合，时尚产业此起彼伏的“瘦身”战略意味着什么？

在商业领域，资产剥离一直是上市企业发展过程中的理性战略选择。通过筛选掉缺乏成长潜力、对公司长期价值缺乏核心战略意义、或对整体发展有负面影响的问题业务，上市公司得以更专注于现金奶牛业务及明星业务，为重塑自身的竞争优势，赢取一个焕然新生的机会。

正如 Global Payments 副总裁 Philip Beyer 指出，成功的资产剥离会令上市集团像一把锋利且具备多种功能的瑞士军刀。毋庸置疑的是，近年来，时尚产业正在面临内外承压的局面，危与机并行的崭新产业周期内，上市集团纷纷做出了相应的战略调整和资源配置举措。

其中资产剥离与私有化，这些看似“晦暗”的商业行为往往也有着“绝地求生”的崭新意义。

在过去一段时间内，时尚产业内频繁出现紧急剥离资本组合的商业行为及潜在意向。据不完全统计，仅过去半年就有至少 7 起时尚集团剥离品牌业务的交易案。

在奢侈品牌剥离业务，开启瘦身计划的过程中，非核心业务以及盈利能力相对较低的业务成为了首先被“放弃”的对象。

5 月初，特步国际发布公告称为使公司能够集中资源发展特步主品牌、索康尼及迈乐等高利润品牌，已与控股股东丁水波及其家族签署最终协议，出售并私有化盖世威及帕拉丁品牌的母公司 KP Global Investment Limited，交易作价 1.51 亿美元。盖世威和帕拉丁所属的运动时尚业务 2023 年营收仅占特步总营收的11.2%，同时为其带来 1.84 亿元的亏损，并且在2024年第一季度仍亏 900 万美元。

与此同时，英美资源集团也传出将要出售戴比尔斯的计划。在奥本海默家族的领导下，戴比尔斯主导了 20 世纪的世界钻石市场，从采矿业扩展到营销、零售和品牌钻石。今年早些时候，戴比尔斯报告称，继 2021 年和 2022 年需求强劲之后，在奢侈品需求减弱的背景下，全球毛坯钻石需求在 2023 年“大幅”下降，尤其是在中国和美国。去年戴比尔斯收入下降至 43 亿美元。毛坯钻石总销量下降 19%，至 2,470 万克拉。有业内人士指出，戴比尔斯有可能被剥离或分拆，以提高其上市母公司英美资源集团的价值和“战略灵活性”。

此外，受限于营收增长放缓，第三财季销售额下降 16% 的 VF 集团被传出有意向出售 2019 年收购的潮流品牌 Supreme。一位在时尚领域工作的投资银行家针对近年来 Supreme 的扩张表示，目前的这个品牌市场太大了，无法继续保持酷感。

值得指出的是，集团盈利能力承压并非是剥离业务的主要动因。近几年来，凭借始祖鸟成为全球户外行业佼佼者的 Amer Sports 也于近日悄然出售了旗下的美国自行车品牌 ENVE Composites 。这家成立于 2007 年的美国自行车品牌是少数拥有美国制造能力品牌，致力于高性能产品和内部制造，并与世界上许多优秀运动员合作。然而在剥离业务的公告里， Amer Sports 表示，尽管该品牌过去几年势头良好，然而，经过彻底的战略评估，我们得出的结论是，下一阶段的发展应该在新的所有权下进行。

早在 2020-2022 年期间，Amer Sports 就曾出售健身器材品牌 Precor、芬兰运动手表品牌 Suunto 等多个品牌。截至目前，亚玛芬体育旗下还拥有户外高端品牌始祖鸟、法国山地户外越野品牌萨洛蒙、美国网球装备品牌威尔逊、北欧运动时尚品牌壁克峰等共计 10 个品牌，多为户外、运动品牌。由此来看，Amer Sports 正在通过剥离业务将自己瘦身为一家“专注于户外鞋服”的奢侈品集团。

换言之，集团出售业务背后，剥离非核心业务，回归传统产业是明智之举；而剥离资产专注探索和当下潮流相吻合的业务如户外鞋服、纯净美妆等等也可视为通过金蝉脱壳的转型之举。

同 Amer Sports 类似，前段时间，强生也通过出售仅有的 9.5%的 Kenvue 股份，实现了与 Kenvue 的解绑，Kenvue 为强生分拆旗下消费品业务后独立运营的公司，强生与 Kenvue 的解绑，意味着强生将彻底告别美妆行业。

或出于保障盈利，或出于专注核心业务，种种动机及目的背后，可以肯定的是，时尚产业迎来了一轮崭新的"品牌汰换期”。然而，愈发频繁的收购抛售背后，集团化运营趋势将发生哪些转向？稳住核心业务的产业共识，是否会击碎时尚产业强者恒强的金字塔效应？

值得指出的是，上市公司进行资产剥离的动机和目的多种多样，但流动性本身不会提供回报，带来回报的始终是集团面向未来所创造的股东价值。

通过减少非核心资产的负担和专注核心业务的发展，公司能够提高债务与资本比率，增加财务灵活性和稳定性，也能够提高股东回报率，吸引更多投资者的兴趣，并提升股票市场表现。

诚如 2023 年底多次“卖子”的联合利华集团 ，在售出个护品牌 Suave、 Dollar Shave Clu、Ponds 等在内的 13 个美妆品牌后，在该年的三季报中明确表示“联合利华是一家拥有强大基础优势的公司，但我们近年来的表现与我们的潜力并不匹配。我们的增长质量、生产率和回报都没有达到预期。”通过加强创新和投资来推动我们品牌的快速增长，将充分利用我们运营模式的优势。联合利华 CEO Hein Schumacher 更明确将绩效的提高归结于三点，其中简化品牌组合位居其中。

与之类似，VF 集团也深谙通过收购与剥离业务，来提升资本市场预期的道理。早在 2021 年，VF 集团曾剥离旗下工装（Work）产品线部门 9 大职业装品牌，其中包括：美国百年工作服品牌 Red Cap、泛工作制服品牌 VF Solutions 等，彼时 VF 集团的业绩营收主要仰仗于旗下知名美式工装品牌 Dickies 和安全鞋品牌 Timerland Pro。VF 集团成立于 1899 年，旗下拥有户外（Outdoor）、运动（Active）和工装（Work）三大产品线部门，工装产品线逐渐缩减，如今 Dickies成为 VF 集团保留的为数不多的工装品牌。而跟随市场近年来的动态，在 VF 集团 120余年发展历程中，集团通过一系列并购扩张，剥离重组，逐渐演化为一家聚焦于户外运动的全球性服饰巨头。

2019 年，Vans 领跑，美国时尚集团 VF 集团上调全年业绩预期；而就在今年年初，VF集团表示，尽管受限于供应链资产问题以及 Supreme 商誉减值等的影响，但集团的现金流仍强于预期，未来五年的增长计划中，打造倡导积极生活方式的品牌组合将成为重要目标。

换言之，无论是顺应潮流还是优化财务数据，时尚奢侈品牌企图通过重新定义核心业务，剥离非核心业务来完成品牌转型及聚焦。

再如特步国际，剥离亏损的 KP Global 一方面令特步能减轻一定财务压力，实现“轻装上阵”。但从特步后续的财务安排来看，作为一家多品牌运营的运动集团，其或为后续运作埋下了“暗线”。此次交易尽管对 KP Global进行了财务上的剥离。但在公告中，特步亦将 KP Global的出售定义为“战略性出售”。公告明确指出，特步与高瓴资本达成一项支持性协议，若后续盖世威和帕拉丁业绩增长潜力兑现，能独立上市，特步仍有机会共享成果。

尽管 KP Global被剥离出特步体内，但特步仍能在规避财务风险的同时共享其成长收益，这也为特步未来的多品牌运营战略留有想象空间。

消息释出的第一个交易日，特步国际收涨 0.56% 至 5.43 港元/股，年内涨幅达到 25.04%。

对于奢侈品集团来说，剥离非核心业务的动机及目的可能多种多样，但无论如何，砍掉溃烂的枝叶，才能拥有根系的新生。在转型以及谋求可持续的、确定性的发展的过程中，“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金”。WWD

  撰文  林夕遥

   责编  Yalta Du

     图片来源 WWD、网络